KU 3.2.1.2 Ergebnis der Analyse
Für die Analyse wurde der Cash Flow Return on Investment aller untersuchten Unternehmen für jede Periode des Betrachtungszeitraumes ermittelt. Aufgrund von ausgewiesenen Verlusten bei einigen Firmen errechnete sich in Einzelfällen ein negativer CFROI. Da ein solcher nicht sinnvoll ausgewertet werden kann, wurden diese Daten eliminiert. Insgesamt gingen 208 Werte in die Untersuchung ein.
In Anlehnung an die Darstellung der Aussagefähigkeit des CFROI bei Lewis / Stelter wurde die Korrelation zwischen den Quotienten Marktwert/Bruttoinvestition und CFROI/Kapitalkosten errechnet.[115] Um die Konsistenz mit der Ermittlung des Cash Flow Return on Investment zu wahren, wurden die Kapitalkosten als Gesamtkapitalkosten nach Steuern berechnet und um die Inflation bereinigt. Der Marktwert des Gesamtkapitals wurde gemäß der Darstellung in Kapitel 3.1.2 ermittelt.
Aus der anschließenden Analyse ergab sich ein Korrelationskoeffizient von 0,57 und damit ein Bestimmtheitsmaß (R2) von 32,6 % (Abb. 8).
Abb. 8: Aussagefähigkeit des Cash Flow Return on Investment (R2 = 32,6 %)
(eigene Darstellung)
Damit liegt dieses Resultat weit unter den Ergebnissen der Untersuchung von Lewis / Stelter, die ein R2 von 66 % erreichten. Diese Abweichung dürfte unter anderem auf die hier vernachlässigte Berücksichtigung der Miet- und Leasingaufwendungen sowie auf den geringeren Umfang der Stichprobe (22 Wertepaare) bei Lewis / Stelter zurückzuführen sein. Auch könnte die Abweichung einiger Parameter, wie die der Inflationsrate oder des Wachstums des Anlagevermögens einen nicht unerheblichen Einfluß auf das Ergebnis der Untersuchung haben. Die folgende Sensitivitätsanalyse soll daher zeigen, wie stark sich die Veränderungen einzelner Größen auf den CFROI auswirken.
(Die Zahlen in eckigen Klammern verweisen auf die Fußnoten)
Kennzahlen zur Unternehmenssteuerung
Admin 23:29, 4. Mai 2006 (CEST)
Weitere Artikel: Investmentfonds